SPAC火爆之后或迎来降温？

原标题：SPAC火爆之后或迎来降温？ 近日，全球最大SPAC登场。“东南亚滴滴”Grab宣布，将通过与Altimeter 下的特殊目的收购公司 （SPAC）公司合并的形式在美国纳斯达克交易所上市。Grab上市后的预期股权估值将高达396亿美元，创下全球SPAC上市估值最高纪录。 SPAC作为一种上市方式，近来逐渐为美国资本市场追捧。2020年，美国共有248例SPAC形式首次公开募股（IPO），其募资额达到830亿美元，2021年继续疯涨，今年前三个月已达1000亿美元。不仅仅是美国市场，SPAC已经开始从华尔街流行到全世界。数据显示，2020年全球有超过1560亿美元的SPAC交易。 为何选择SPAC？ 首先，流动性泛滥下美国并购市场的进一步回暖成为SPAC交易的催化剂。2020年是半导体行业的并购大年，根据美国半导体市场研究机构统计数据显示，2020年全球半导体并购总金额达到1180亿美元，创历史新高。 根据富而德律师事务所最新报告，今年前三个月，全球并购交易额为1.11万亿美元，已达到2020年全年交易额的三分之一。这也是连续第三个季度突破万亿美元大关，创造了有史以来最强劲的年度开端。 SPAC的受宠与其融资方式也密不可分。SPAC也被业界戏称为“空头支票公司”，是借壳上市的创新融资方式。与买壳上市不同的是，SPAC自己造壳，即首先设立一个特殊目的的公司，这个公司只有现金，没有实业和资产，这家公司将投资并购欲上市的目标企业。目标公司将通过和已经上市SPAC并购迅速实现上市融资的目的。 由此可见，对于计划上市的公司而言，SPAC可以帮助其在现有市场环境下更快、更方便地募集资金。SPAC上市为目标公司估值提供价格确定性，并且让目标公司创始人权衡该选择寻求股价暴涨的短期投资者，抑或选择以帮助公司长期发展为目标的长期投资者。 目前，除了美国之外，其他市场和地区很少会允许这种空壳公司直接上市募资。比如，中国、新加坡和日本等主要亚洲金融市场，目前都不允许SPAC直接IPO。但业内人士指出，这些地区的很多市场都在探讨，可能会改变或者放松一些监管规则，向美国的规则看齐，所以SPAC正在逐渐地进入亚洲市场。 然而，SPAC的火爆势头在今年4月份急速扭转，根据SPAC Research的数据显示，SPAC的IPO发行在3月份超过100家之后，4月份则只有10家IPO，几乎陷入停滞。这种情况出现在美国证券交易委员会（SEC）发布针对SPAC的新会计指南之后。根据相关指南，SPAC发行的认股权证应该归入负债而非股权工具。倘若相关指南成为法律，那么现有的SPAC以及正在进行中的SPAC交易将需要在财务报告中重新计算认股权证的价值。 这一潜在的会计规则变化可能是对SPAC市场的巨大打击，因为它可能会剥夺保荐人和运营公司选择这种替代性IPO工具的动力，同时，重报财务数据可能会进一步削弱投资者对这个已经高度波动且经常被视为投机的市场的信心。 与此同时，也有机构投资者对这一上市模式提出风险警告。高盛前首席执行官劳埃德·布兰克费恩日前告诫投资者需要对此保持谨慎，因为SPAC流程绕开了正常IPO流程的严格尽职调查。“当一家公司最初SPAC上市时，你是在审查一家空壳公司，很有可能只是其赞助方的声誉。当那家公司随后进行合并时，这是一次并购活动，而不是承担很多尽职调查义务的IPO。” 最新数据显示，现在仍有400多个SPAC公司在寻求各种各样的交易，但有业内人士怀疑市场上是否还有足够多的优秀交易标的供这些资本进行收购。业内人士称，以目前的态势来看，未来某些投资肯定不会有特别好的回报。（□秦天弘）